当我还在从事期货经纪业务时，一般交易者对于在线交易的热中程度让我觉得非常惊讶。在线交易意味着他们可以避开经纪人，支付较低的佣金，交易成本可以降低一半左右。对于有经验的投资人来说，这代表明显进步。那些从事在线交易而不需要经纪人建议或提供服务的人，似乎越来越多了。除了成本问题之外，很多人也不愿意与经纪人打交道，尤其是那些喜欢勉强客户的经纪人。某些人喜欢根据自己的想法进行交易，不想考虑经纪人的感受。他们希望享受独立判断的乐趣。

在线交易对于整个经纪业务造成革命性的变动，对于一般散户来说，显然是很有利的发展。不过，话说回来，我不建议初学者从事在线交易。刚开始，有很多东西必须学习，很多地方可能出差错，就这些方面来说，经纪人绝对可以提供协助。除了一些不当的心理之外（例如：追价买进），某些初学者可能还搞不清楚限价单与市价单的差别，甚至不知道股票的报价代号，或期货合约什么时候到期。

初学者仍然需要指导除非对于交易相关事项已经得心应手，否则仍然要透过传统经纪商进行交易。这些经纪人没有必要提供全套服务，但至少必须能够在电话另一端随时提供建议或警告，提醒你避免触犯一些常见的错误。

对于交易指令不熟悉除非你已经熟悉各种不同形态的交易指令，否则经纪人的指导仍然是很重要的，因为初学者经常误用交易指令。

缺乏风险控制的概念多数交易者最后之所以成为输家，最重要的理由之一，就是缺乏风险管理的观念。如果没有适当的监督与指导，初学者很容易陷人无底黑洞。一位胜任的经纪人，可以即时提供警告，这是在线交易平台所没有的功能。

容易出现交易过度频繁的情况坐在电脑屏幕前面，随时可以看到最新的即时报价、新闻与走势图，很容易让人失去控制。你也许会自认为是专业交易者，于是不断进行交易，承担过多的风险。请注意，在线交易并不代表你必须不断进行交易。如果你想成功，务必要确定自己不会过度交易。

TradeStation平台除了提供走势图与报价之外，它允许使用者自行创造技术指标，并编辑软件进行历史测试，让你在实际投入资本之前，能够利用历史资料测试交易系统的运作情况。除了编辑与测试交易系统的能力，还能随时提供交易信号。

有助于提升你的竞技地位的因素： 1．准备充裕的资本。 2．取得即时报价、走势图与新闻。 3．尽量运用网络的效益。 4．装设立即、可靠的网络。 5．充分利用网络上的免费资讯。 6．通过手工更新走势图。 7．充分利用在线交易的优点。 8．尽量压低佣金费率。 9．采用具备编辑功能的交易软件。 10．采用高速度的电脑系统。

值得提醒自己的一些问题： 1．我是否拥有必要的工具？ 2．我是否需要更快速的电脑？ 3．我是否需要即时报价？ 4．我的交易成本是否太高？ 5．我是否应该在线交易？

针对消息进行交易会面临的问题： 1．尝试预测市场的反应。 2．坚信某种基本面看法。 3．丧失客观性。 4．忽略市场趋势。 5．陷在价格突兀走势中。 6．绝对不会是第一个知道消息的人。 7．消息已经预先反映在市场价格内。 8．赌博。

增进基本分析胜算的方法： 1．掌握完整的市况。 2．运用基本分析决定行情的根本驱动力量。 3．运用技术分析作为辅助。 4．运用基本分析判定行情的长期走势方向。 5．如果价格应该上涨而没有上涨，通常就会下跌。 6．面对着新闻事件，不要害怕逆向操作。 7．不要在新闻发布之后立即进场。 8．让市场有机会消化新闻。 9．金融交易不该以自己的看法为准，而应该以市场的实际走势为准。 10．保持弹性，愿意改变看法。 11．谣言传播时买进，消息成真时卖出。 12．请记住，经济消息可能是市场的利多消息。 13．不要抱着赌博心态：消息公布之前，最好结束相关部位。

值得提醒自己的一些问题： 1．如果手头上没有任何部位，我会买进或放空？ 2．这项消息应该导致行情上涨或下跌？ 3．我是否让市场有充分的时间消化新闻？ 4．我是否过分坚持某种看法？

几种不同的交易策略：趋势跟踪、突破、反转与区间交易。

关于技术分析，请记住一点，当你观察走势时，也必须同时留意成交量。成交量可以用来确认价格走势。不论是连续或反转形态，通常成交量放大意味着信号比较不容易反复。成交量所反映的是股票或商品的需求程度，而后者可以决定价格趋势的强度。如果价格上涨，而数量增加，涨势应该继续发展。一旦成交量开始萎缩，代表想买的人都已经买进了。这时剩余的买盘可以推动价格持续走高，动能可能即将变化。

可通过交易软件，查看ATR的数值。

平均真实区间是用来预估行情目标的指标工具，用来判断某个市场可能出现多大的走势。这样才能估计交易可能发生的盈亏水准。关于某个市场或某只股票可能出现的走势幅度，估计上必须务实。不论当日冲销或长期投资，都应该设定此项目标。关于这方面的问题，首先应该了解何谓“平均真实区间”，任何时段都有其平均真实区间。

任何时段都有其平均真实区间。

如果某日冲销股票最近10天的平均ATR为4美元，而当天已经出现3.75美元的走势，就应该考虑获利了结。如果你坚持想要赚取最后一档，胜算就不站在你这边。这只股票最可能出现的走势，就是最近的平均真实区间，除非每天的情况很特殊，否则随后的走势应该软弱或遭遇阻力。如果你够精明，应该在这时候了结出场或反转部位，因为整个动能方向很快就会转变。

由于ATR会不断变动，所以必须随时更新资料。我过去交易的一些股票，例如：ARIBA，每天区间曾经高达15美元，现在只剩下50美分；某些股票过去的每天区间可能是4美元，现在则是2美元；黄豆的行情波动幅度，夏天明显超过其他季节。总之，你必须随时调整，才不会引用一些过时的资料。关于ATR的计算，我个人偏好采用最近5天到10天左右的平均值。一旦掌握某只股票或商品的行情波动状况，就能判断最可能实现的价格目标。举例来说，对于一只价格15美元的股票，如果ATR只有1美元，就不应该期待一天之内出现5美元的走势；反之，对于70美元的股票，如果ATR高达6美元，就很可能出现5美元的走势。另外，如果你从事当日冲销，或许需要知道30分钟或60分钟的ATR，才方便于判断短线进出。

除了知道走势的平均价格区间之外，交易者须牢记价格是呈现波浪状发展。无论股价是两个月上涨30美元，或一天上涨4美元，都罕有直线状走势。这些行情都是呈波浪状发展的。某只股票的每天价格区间虽然是4美元，但可能平均每上涨l美元，就下跌0.5美元；整个4美元价格区间是经由7一8波走势才完成。虽然黄豆的每天平均价格区间高达12点，但你未必能在一个波动中就捕获到12点的行情。取而代之的是，你可能必须先掌握5点的走势，再掌握4点，然后找机会实现另外2点的利润。如同棒球选手一样，当日冲销者最好把每天的目标设定为“数支一垒安打”。如果你想把球打到场外，就经常会被三振出局；最好还是每天击出3一4支一垒安打。通常，把目光锁定在小波段行情，比较安全，获利也较高。

金融交易免不了发生闪失。虽说如此，但不可忽视这些错误；错误既然已经发生，就应该想办法从错误中学习，这绝对可以帮助你提升操作绩效。关于个人目标的设定，“从错误中学习”应该放在最优先考虑的清单内，你一定会持续发生错误。然而，如果能够避免重复发生相同的错误，就可以看到明显的进步。

这项目标很单纯，但往往很难达到。不论交易对象是股票或商品，发生亏损时，必须想办法保持合理。如果股价每天的波动区间是3美元，当日冲销就不要经常出现2.5美元的损失；50一75美分的损失比较合理。如果账户资本为1万美元，那么任何一天或任何单笔交易就不应该发生1 000美元的损失。任何单一损失如果超过5%，承担的风险就太高了，恐怕容易失败。任何单一损失都不应该超过账户净值的2%，越低越好。

这是初学者最容易受伤的情况之一。一旦看到大行情，就会非常兴奋，然后在价格继续上涨或下跌过程中进场。你对于价格能够一鼓作气上涨或下跌到什么程度，必须有务实的判断能力。即使是最热门的股票，价格也难免拉回，涨势越强劲，回档越猛烈。你必须等到价格不继续上涨，然后才在整理或拉回走势中进场。否则，你可能在最高价附近买进，然后在股价回档过程中被清洗出场。即使因此而完全错失进场机会，仍然应该等待价格折返。即使错失机会，又如何呢？市场每天都会开盘，机会永远存在。务必学习等待价格拉回——减少失败的可能性，就等于提高胜算。

对于自己能够赚多少钱，以及应该准备多少资本达到上述目标，态度必须务实，这是最重要的。一般交易者最终之所以失败的最主要理由之一，就是资本不足。起始资本越充裕，成功的概率越高。如果你只能筹措2 000美元，结果大概免不了失望。交易者之所以失败，通常不是因为其交易技巧笨拙，而是因为没有足够的资金度过困境。每位交易者都难免遭遇困境，但某些人可以安然度过，另一些人却不可以，后者大多因为资本不足。即使是1万美元规模的账户，完全倚赖交易为生，也需要很长一段时间的磨炼，但某些人却以为一开始就可以赚取500％到10 000％的报酬率。你知道吗？杰出的避险基金经理人或专业交易员，如果每年能够赚取35％的获利，他们就非常高兴了。你不需要太在意能够赚多少钱，重点是不要赔太多钱。设定很可能达到的务实目标，就有机会变成较好的交易者。

态度不够务实的交易者，可能遭遇的问题： 1．不相信自己竟然会赔钱。 2．交易过度频繁。 3．承担太高的风险。 4．好高鹜远。 5．容易遭遇挫折，感觉失望。 6．破产。 7．预期某只股票每年都会涨两倍。 8．整个生活变得不愉快。

帮助交易者态度更务实的一些事项： 1．目标设定在通常能够达到的范围内。 2．记住！不会天天过年。 3．保持充裕的交易资本。 4．知道交易对象的价格平均真实区间。 5．知道每波浪走势的平均长度。 6．不要期待全垒打。 7．期待较小而可靠的报酬。 8．投入更多时间汲取经验。 9．从错误中学习。 10．不要让亏损扩大。 11．不要追逐行情。 12．即使面对着疯狂的行情，态度也要保持务实。 13．把交易当成一种事业来经营。 14．拟定交易计划。

能够帮助你的一些问题： 1．我设定的目标是否合理？ 2．我的态度是否切合实际？ 3．我有没有错失行情？ 4．我是否经常对于交易部位的期待过高？ 5．我承担的风险是否太高？ 6．关于交易决策，我的处理态度是否很客观？

交易计划的关键项目： 1．交易风格、策略与系统。 2．时间架构。 3．相关成本。 4．资金管理计划。 5．潜在获利。 6．风险。 7．影响操作绩效的内部与外部因素。 8．你为什么自认为可以成功。

我的交易经验

学习期间相当漫长 如同第1章提到的，交易活动并不简单，多数人都无法很快精通。你不应该期待自己能够一蹴即成，对于学习期间的长度估计，态度必须务实。如果你愿意听取我的意见，我认为你至少要缴2一5年的学费，然后才能成为胜任的交易者。最初几年内，交易的整体目标不应该是赚取多少美元，而是在学习期间结束之后仍然保留充裕的交易资本；到了这时，赚钱将是自然的结果。你需要几年的时间来磨炼技巧，也需要足够的资本度过这段期间。如果你打算从事金融交易，就必须理解这点。即使一开始就赚大钱，也未必代表你就是一位交易好手。你还没有经历连续亏损的考验，只要出现这类情况，很可能就会因为过度自信而失败。刚开始时，很多人都自认为可以立即依赖金融交易谋生，结果却没有足够的资金让他继续生存。就我个人而言，大约经过几年摸索之后，才能完全依赖交易养家瑚口。最初几年，我经常必须日夜打工，才能勉强支持我继续从事交易。我曾经在纽约开计程车；在餐厅端盘子；在会计师事务所打工；在一些乐团弹吉他。我总认为“只要再撑上几个月，交易就会踏上轨道”，结果“几个月”变成“几年”。

我的交易方式往往把自己当成是百万富翁一样，这是我最大的问题之一。我总认为自己与隔邻的其他交易者相同，虽然他们账户内的资金至少是50万美元，而我只有区区3万美元。每笔交易承担的风险，都超过应有的程度，我所愿意接受的损失金额与隔邻交易者相同，但他们拥有的资金却是我的10多倍。结果，我总是难逃亏损的命运，因为期望太高而不可能达成。为了达到目标，我被迫不断进行交易——-过度频繁的交易，绝非长久之计。

我的另一个重大缺失，就是忽略行情可能出现的走势幅度，总认为既有趋势会持续发展。由于我不能务实的获利了结，结果经常让部位转盈为亏。关于如何及时获利了结与认赔出场，我花了很多工夫才慢慢变得比较务实一些—-持续观察与模仿交易好手的方法，也逐渐摸到窍门。虽然我仍是相信应该让获利部位持续发展，但对于所投人的资金究竟能赚多少，我的态度变得比较务实。我不再试图赚取不合理的利润。所以，当我操作非常顺手时，每天获利程度已经不如过去，但操作顺手的发生频率却远多于过去。我发现一项重要的真理：金融交易的首要之处，在于求取生存，不在于赚多少钱。

风险案例一

某位客户告诉我，他的朋友打算从事金融交易。因此开了一个4 000美元的账户，原本打算从事选择权交易。支票经过交换之后，我打电话告诉他，账户已经可以进行交易了。这段期间内，他经常收看CNBC的股票行情报道，话题当然都脱离不了纳斯达克的大多头行情(当时正处在2000年3月的峰位，价格波动非常剧烈)。行情稍微回档之后，他一直询问有关纳斯达克迷你合约的问题，最后决定进场买进i口合约。我尝试阻止他，我告诉他，刚开始从事交易，最好不要挑选行情波动最剧烈的市场，万一判断错误，损失很快就超过1 000美元。他根本不管，他认为纳斯达克属于最强劲的多头市场，涨势会继续向上发展，尤其是在短暂回档之后进场，绝时错不了。他把止损设定在1 000美元位置，但不认为止损可能被触及。大约经过1小时之后，我打电话给他，告知他的部位已经损失800美元，想知道他有什么打算。就在电话还没有挂断之前，行情持续下滑，损失也继续扩大，但他相信股价必定会反弹，所以要我取消原先设定的止损，并且坚持买进第2口合约。结果，股价大约反弹了2秒钟，然后又继续下滑。我第2次打电话给他时，部位损失已经超过2 000美元，于是他决定认赔出场。接着，行情大幅反弹。他非常生气，股价大涨日他竞然只能在场外观望。他告诉我，他要汇进更多资金，而且要买进z口合约。在他真的这么做之后，股价又笔直下跌，这次的损失更惨重。看着账户净值跌破1 000美元，他吓呆了，第一次征求我的意见。我建议他赶快认赔，但他完全不能接受。最后，我被迫处理他的部位。整个过程结束之后，他几乎已经破产，而这只不过是第一天的交易罢了。他显然没有严肃看待可能发生的状况，因此付出代价。他从来没有做必要的准备工作，对于市场风险没有清楚的概念，所做的事情已经超出自己能力范围之外。隔天，他结束交易账户，从此再也没有从事交易。

多个时间周期

几年前，我拜访一位老朋友，他是一位很有经验的石油交易者。曾经是场内交易员，后来则在场外从事交易，两方面的交易都很成功。他的主要交易对象是原油，但石油市场在3时10分结束之后，偶尔也会在S&P期货市场交易。虽然他一次只交易一个市场，但办公室的配备非常齐全。他采用CGQ图形服务系统，同时使用4个电脑荧屏，其中3个分别显示不同时间周期的原油走势图，第1个屏幕显示2分钟、5分钟与10分钟走势图，第2个屏幕则显示30分钟与60分钟走势图，第3个屏幕显示日线图与周线图。第4个屏幕则显示报价资料与新闻。不只如此，还手工绘制日线图与月线图，月线图是由合约起始交易开始。相形之下，我只有一个电脑屏幕，并且划分为4个间隔，显示4个不同市场的5分钟走势图。就配备而言，读者认为我们两个人谁拥有较多的优势？

我问他：实际交易采用哪种时间周期。他说：所有的时间周期都并用。根据他的交易策略，唯有每个时间周期都彼此确认之后，才会进场交易。基本前提是顺着主要趋势方向进行交易，这是采用日线图与周线图来判断。这两个时间周期可以用来弄清主要趋势方向，并确定主要的支撑与压力区。然后，根据30分钟与60分钟走势图拟定更明确的计划。他通过这两个时间周期决定想要做什么，并借此决定要趋势跟踪或逆势操作，判断未来几个钟头到几天的走势。一旦决定想要做什么之后，就在2分钟与5分钟走势图上寻找真正的进场点。他会耐心等待稳定的进场价位。换言之，万一判断错误，当时的情况不会让他受伤严重。

他解释，一笔交易除非在每个时间周期的走势图上都显得不错，通常就不采用行动，即使偶尔违背这个原则，顶多也是浅尝辄止，合约口数都很少。当每个时间周期都彼此配合时，胜算会大幅提高。观看他的配备与交易方法，使我大开眼界，也踏上更高的境界—-同时采用数种时间周期。

时间周期越短，越能够快速进出市场。但是，如果太过执著短线形态，可能会因此而忽略整体趋势。一般来说，1分钟或5分钟走势图的波动太剧烈，缺乏规律性，很难做有效的分析或预测。虽说如此，短线交易者往往还是会沉迷于这类的走势图。短线交易者经常可以通过60分钟走势图找到更强劲、更稳定的趋势。同样的道理，日线图与周线图上的动能可能更明确。相对于周线图来说，5分钟走势图上显示的趋势非常不重要。

专家的预测失误

1999年2月份《期货》杂志的封面故事，是一篇有关原油价格走势的报道：“原油的惨境，价格可能跌到多低？”在不到两年时间内，原油价格由27美元跌到10美元以下，这篇文章预测行情将持续低迷。根据报道，原油供给显然过剩，需求几乎不存在，石油输出国组织无法就石油减产问题达成共识，另外，还有圣婴现象带来的暖冬。石油“专家们”不认为油价在短期之内有明显走高的可能性。可是，各位不妨看看后续发展。事实上，这篇文章刚好标示原油空头市场的底部。文章报道之后，油价开始向上飙涨到近10年的最高价，只稍低于海湾危机的峰位。

大众总是最后得知

让我通过一个例子说明市场大众总是最后得知新闻，而且相关新闻发布时，价格通常都已经预先反映了。最近，我曾经交易蓝伯斯股票。非常幸运，我站在正确的一方。我放空这只股票，然后股价就像突然跌落万丈深渊。当天早上，由于就业数据不理想，大盘开低，但不久之后就向上翻升，而且整天基本部位都处于涨势。由于我持有不少多头部位，希望通过一些空头部位来做平衡，于是我想找一些相对弱势股。蓝伯斯是不错的对象，因为它没有明显随着大盘向上翻升，我觉得这只股票有些不对劲，我不知道究竟是什么原因，而且也不想知道。总之，在我的电脑荧屏上，RMBS是一只相对弱势股。看着1分钟走势图，RMBS显然不像其他股票那么强，所以我在下午1点左右放空该股票。当时虽然没有出现重大走势，但我认为只要大盘回档，RMBS的跌势应该相对较深。大约2时30分，RMBS突然开始暴跌，我不知道什么原因。随后12分钟内，股价大约跌了3美元。我知道一定是发生了什么新闻，否则股价不应该出现这种走势。不久，纳斯达克当局宣布该股票暂停交易，因为有重大新闻即将宣布。大约经过1小时，最后在3时40分，新闻终于公布了：法官驳回蓝伯斯对于一家科技公司的侵权控告，股票恢复交易。

恢复交易之后，股价继续下跌1.5美元左右。我投人市场单回补空头部位，因为新闻一旦正式公布，股价通常都会朝相反方向发展，而且我在这个部位上的获利已经不错了。股价在新闻公布之前大跌，新闻公布之后又继续下跌，绝对会引来获利了结的回补买单。我在股票恢复交易之后立即投出市价单，而我显然不是唯一试图回补的人，因为实际撮合价格较投单当时的价格高出1美元。当然，在我回补出场之后，股价又开始下滑。我认为自己的判断没错，新闻公布之后，蓝伯斯应该可以摆脱利空消息的纠缠，股价开始回升。

由这个例子可以发现，很多人已经预先知道股票将因为公布重大消息而暂停交易：在新闻公布的一个半钟头之前，某些人已经大量抛售或放空。当交易大众实际得知新闻时，股价已经跌了3美元。这些人何以能够预先得知消息呢？原因可能很多，某些筹码可能来自股票造市报价商，某些交易机构可能有内线安排在该公司内。当法庭即将做出重大裁决时，一些大交易者可能会与该公司内部人士随时保持联络。不论实际的原因究竟是什么，重点是某些交易者在大众得知消息之前已经采取行动了。当天的股价跌幅为20%,但大多发生在消息公布之前。除非预先得知消息，否则当消息实际公布时，根本来不及采取行动了。